2018年可转债市场展望

2018年可转债市场展望

2018-04-20 16:44:42
鹿秀金融


导读:可转债起步于1997年,真正发展起来则在2006年之后,但发行数量和存量规模一直偏小。受再融资新政影响,可转债市场从2017年4季度开始,供给大幅增加。时至今日,可转债市场情况如何,今后将如何发展。鹿秀金融对此做出统计,与您一同了解可转债市场。


 

2006年以来,可转债每年发行10只左右,2017年,发行量大幅增加,达到40只。2018年一季度已发行14只,预计全年发行数量将会创历史新高。而巨型转债出现(如:2010年的中行转债规模400亿,2011年的石化转债规模230亿,2013年的平安转债规模260亿,2017年的光大转债规模300亿),使当年发行规模大幅增加。因而,年度发行规模产生大幅波动。

2018年第一季度,上证综指下跌 4.18%,沪深 300 下跌 3.28%,中小板指下跌1.47%,创业板指上涨8.43%,中证转债上涨3.88%。可转债指数涨幅略好于其他指数。 

2018年一季度可转债涨跌幅差异有悬殊。宝信转债以32.8%的季度涨幅位列涨跌榜头名,林洋转债则以11.1%的跌幅位列末位。

2018年一季度上市可转债25只,其中东财转债、太阳转债、康泰转债、道氏转债、大族转债成交价较高,首日成交均价几乎都在115元以上。而蓝思转债、江银转债、无锡转债、吉视转债、众兴转债等转债,首日成交均价均在100元以下。

2018年可转债纯债溢价率、转股溢价率均有所下降。对比2017年9月30日和2018年3月31日的可转债的纯债溢价率、转股溢价率,可看出可转债从2017年4季度开始,随着项目供给量增加,估值水平大幅下降。转股价值120元以上的可转债,转股溢价率竟然转为负值。

可转债项目的发行期限平均为5.21年,实际存续期限平均为2.53年。其中洛阳转债、东方转债存续时间较短,从上市到退市仅仅7个月,而双良转债、澄星转债等转债存续时间达到5年,未有可转债存续期超过5年。按可转债存续时间统计来看,每个区间分布比例大约为20%,比例基本持平。 

已退市可转债的绝对收益率平均为45%。按存续期统计来看,随着存续时间变长,可转债的收益率逐渐变低。存续在1年内的可转债,有多只经历2007年牛市、2015年牛市,获得超高收益,因而也使存续期在1年内的可转债平均年化收益率明显高于其他期限。如不考虑超高收益率可转债的影响,行业平均年化收益率在25%左右。

2018年一季度,可转债共发行14只,发行总规模254.7亿元。发行数量、发行募集规模均少于2017年四季度,但2018年3月发行数量和规模已接近2017年11月。因涉及春节假日、补年报等情况,1季度发行少于去年4季度,预计2季度发行数量和规模会超过4季度,创出新高。 

截止到2018年一季度末,共有164只可转债发行预案,处于不同审核阶段,拟发行规模达3972.59亿元。 

 

2017年,再融资政策调整发生了质的变化,已有多家上市公司终止定向增发,转向发行可转债。再融资政策的调整改变了可转债市场的供给生态,促使可转债市场出现了历史上最大的预案潮。 

 

可转债产品的审批速度明显快于其他再融资产品审批速度。以2017年发行的可转债、定向增发的审批情况来看,可转债自董事会预案至获取批文的时间大约7个月,而定向增发则需要一年多,可转债审批时间明显优于定向增发。

 

结论

由于再融资政策发生变化,2017年4季度开始,可转债发行数量与规模大幅增长。2018年,可转债拥有充足在审项目,由此可推断,2018年可转债项目发行规模将会创历史新高。可转债市场将由小众市场变为大众市场。

 

可转债的年化收益来看,经历过大牛市的可转债,获得了超高收益。可转债行业平均收益率在25%左右,是一个理想的投资回报。随着市场的发展与认可,可转债将会更多的出现在投资组合之中。

 

可转债市场随着供给量增加,估值水平或出现进一步下降。